eQ Q4'25: Strategiens hovedlinjer er stort set i overensstemmelse med vores estimater

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 3.2.2026, 07.20 GMT. Giv feedback her.

eQ offentliggjorde deres Q4-regnskabsmeddelelse her til morgen. Selve resultatet indeholdt ingen større overraskelser, og fokus i rapporten var naturligvis på den længe ventede strategiudmelding. Strategiens mål er at vende tilbage til stærk vækst og at fordoble EBIT inden 2030. Strategiens hovedlinjer var i overensstemmelse med vores forventninger, men den tilbød en anelse mindre konkretion, end vi havde håbet. Derudover ser udsigterne for 2026 foreløbigt ud til at være noget mere moderate end vores høje forventninger.

Omsætningsunderskuddet var ikke signifikant

eQ's Q4-omsætning var 15,2 MEUR, hvilket var noget under vores estimat på 16,5 MEUR. Underskuddet i forhold til estimatet kom dog fuldt ud fra Investment Banking og Investments, og omsætningen fra Asset Management, som er relevant for koncernens værdi, var helt i tråd med vores forventninger. Fra PE-fondene begyndte der endelig at realiseres cash flow i Q4, men beløbet på 0,7 MEUR var mere beskedent end forventet. Hvad angår nysalg, blev der ikke rejst ny kapital til 2025 PE-fondene i Q4, hvilket var en lille skuffelse for os, og det afspejler et vanskeligt marked for rejse kapital.

Resultatet helt i tråd med forventningerne

Selvom omsætningen var lavere end forventet, var selskabets EBIT præcis i tråd med vores estimat på 8,2 MEUR. I Asset Management var omkostningsniveauet unormalt lavt i Q4, og efter vores vurdering skyldes dette sandsynligvis ændringer i bonushensættelser. Dette var tilstrækkeligt til at opveje det svagere resultat end forventet i Investment Banking og Investments. I Asset Management steg antallet af medarbejdere endnu mere end vores estimater til 95 personer (Q4'24: 82 personer), da selskabet foretog vækstinvesteringer i forbindelse med den nye strategi. Selskabet udbetaler som forventet hele sit resultat som udbytte, dvs. 0,52 EUR per aktie, og dette udbetales i to rater.

Udsigterne for performance fees er et klart spørgsmålstegn

Hvad angår udsigterne, forventer selskabet som antaget, at gebyrerne fra PE-fondene vil stige, og at ejendomsgebyrerne vil falde. Profit-equalization for PE-fondenes performance fees er kun 3,4 MEUR for 2026, og samlet set ser udsigterne for performance fees i 2026 ud til at være mere moderate end vores aggressive estimater. Selskabet understreger også front-loaded investeringer for at implementere strategien. Den årligt offentliggjorte langsigtede udlodningstabel for PE-fonde tegner stadig et ekstremt rigeligt billede af PE-fondenes performance fees (netto performance fees på 165 MEUR). Trods dette har troværdigheden af denne tabel dog lidt under en alvorlig inflation i investorernes øjne de seneste år, da realiseringen af performance fees konstant er blevet udskudt.

Strategi 2030 sigter mod at fordoble EBIT

eQ offentliggjorde i forbindelse med regnskabsmeddelelsen en opdateret strategi frem til 2030. Strategiens kerne er en tilbagevenden til stærk vækst, og selskabet har sat som mål at fordoble EBIT inden udgangen af 2030. Væksten søges opnået ved at udvide forretningsområderne internationalt og ved at satse stærkere end tidligere på privatkunder. En fordobling af EBIT betyder en årlig indtjeningsvækst på cirka 20 %, hvilket igen betyder en omsætningsvækst på cirka 15 %. Målet er i overensstemmelse med vores tidligere vurderinger, men under vores nuværende estimater. Vi mener, at forskellen til vores nuværende estimater især skyldes ejendomsforretningen og PE-performance fees.

Hvad angår distribution, indeholdt strategien ingen overraskelser, da der allerede er igangsat internationale vækstinitiativer, og udvidelse til private investorer via en partner er efter vores mening en meget logisk vej. På produktsiden meddelte selskabet ikke om et nyt produktområde, i modsætning til vores forventninger, og i hvert fald baseret på pressemeddelelsen ser det ud til, at strategien er baseret på de nuværende produktområder (ejendomme, PE og aktier/obligationer). Dette er en mindre skuffelse, da udsigterne for de kommende år, især for ejendomme, stadig er dystre på grund af den elendige markedssituation. Et nyt produktområde ville have reduceret strategiens afhængighed af ejendomsmarkedets vendepunkt, som eQ ikke selv kan påvirke. Samlet set svarer strategiens hovedlinjer omtrent til vores forventninger, men der er lidt mindre konkretion, end vi havde forventet.