Lemonsoft omfattende analyse: Efter revisionsfasen mod en æra med indtjeningsvækst

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 21.1.2026, 05.00 GMT. Giv feedback her.

Vi gentager vores Akkumulér-anbefaling og kursmål på 7,1 EUR for Lemonsoft. Lemonsofts sidste år var præget af store ændringer i både organisationen og teknologiplatformen. Revisionsfasen er ved at være ovre, og fremover vil selskabet kunne fokusere på at accelerere omsætningen og produktudviklingen. Vores forventninger til omsætningsvæksten for 2026 er stadig forsigtige, men med den nuværende værdiansættelse af aktien (2026e EV/EBIT 12x) er forventningerne også moderate. Derfor anser vi forholdet mellem risiko og afkast for interessant.

En leverandør af ERP-systemer til SMV'er, der fungerer med en SaaS-model

Formålet med Lemonsofts skalerbare ERP-system, der er tilpasset kundernes behov, er at tilbyde alle virksomhedens centrale funktioner og branchespecifikke egenskaber i én samlet løsning. Selskabets primære målgruppe er små og mellemstore virksomheder med 10-250 ansatte, og de vigtigste sektorer for strategien er industri samt engros- og specialvarehandel (over 50 % af omsætningen). Lemonsoft investerer kraftigt i produktudvikling, derudover udvides produktporteføljen gennem opkøb. Siden december 2019 har selskabet gennemført i alt 12 virksomhedsovertagelser.

Stærk markedsposition inden for industri og engroshandel

Lemonsofts markedsvækst og potentiale drives af den lave grad af digitalisering i selskabets kundesegmenter, det stigende behov for produktivitetsfremmende løsninger samt den igangværende overgang til SaaS-softwareløsninger. Lemonsofts SaaS-baserede, branchespecifikke og omfattende totalløsning samt en stærk markedsposition inden for industrien (markedsandel på 15 %) og engroshandelen (5 %) giver virksomheden gode forudsætninger for at klare sig i konkurrencen fremover. Vi ser stadig et klart vækstpotentiale for Lemonsoft på de nuværende målmarkeder, selvom et svagt økonomisk miljø og delvist selskabets egne interne udfordringer har bremset den organiske vækst i de seneste år. 

Lønsom vækst og god pengestrøm

Lemonsofts investeringsprofil kombinerer vækst, meget god rentabilitet og cash flow samt en forretningsmodel med god kontinuitet, skalerbarhed og forudsigelighed. Selskabets omsætning er vokset med et gennemsnit på 20 % i årene 2017-2024, og den justerede EBIT-margin i vores estimat for 2025 er 24 %. Historisk set har størstedelen af væksten været organisk, men i de seneste år er opkøbs rollen blevet mere fremtrædende. Den udvidede produktportefølje og kundebase, som er opnået gennem opkøb, giver også selskabet klare muligheder for mersalg og krydssalg, et potentiale der endnu ikke er fuldt udnyttet. Yderligere har de seneste års ændringer i organisationen og teknologiske udvikling svækket rentabiliteten. Grundlaget for rentabel vækst er dog nu stærkere end tidligere, og den forbedrede vækst bør også afspejles i selskabets indtjeningsvækst. Lemonsofts finansielle mål er at opnå en gennemsnitlig justeret EBIT-vækst på 25 % i årene 2026-2028. Selskabet har til hensigt at opnå indtjeningsvækst ved (1) at øge markedsandelen i sine kernesegmenter, (2) stram omkostningskontrol og (3) udvalgte opkøb. Vores estimat forventer i øjeblikket en gennemsnitlig vækst i den justerede EBIT på cirka 13 % (organisk) for selskabets strategiperiode.

Vurderingen er moderat i forhold til den stigende indtjeningsvækst

Med vores estimater er Lemonsofts EV/EBIT-multipel, justeret for PPA-afskrivninger fra opkøb i 2025, 15x. I forhold til den svage udvikling på kort sigt er multiplikatoren ret neutral, men vi mener, at Lemonsofts indtjeningspotentiale på mellemlang sigt er betydeligt højere end niveauet for 2025. Hvis markedet begynder at komme sig, og den indtjeningsvækst, vi estimerer, realiseres, ser værdiansættelsen meget moderat ud for de kommende år (2026e-2027e EV/EBIT 12x-11x). Der er også mulighed for at accelerere indtjeningsvæksten yderligere gennem succesfulde opkøb.