Kesko Q4'25 preview: Regnskabsåret forventes at ende positivt

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 20.1.2026, 05.10 GMT. Giv feedback her.

Kesko offentliggør sin regnskabsmeddelelse for 4. kvartal torsdag den 5. februar. Vi estimerer, at selskabets Q4-resultat vil stige en smule, at selskabet vil give en guidance for 2026, der indikerer indtjeningsvækst, og at bestyrelsen vil foreslå et udbytte på 85 cent. Det forventede afkast, understøttet af indtjeningsvækst og udbytteafkast, er ifølge vores beregninger attraktivt, og derfor gentager vi vores Akkumulér-anbefaling. Vores tillid til selskabets konkurrenceevne er styrket, især på grund af den positive markedsudvikling inden for dagligvarehandel, derudover har vi hævet vores mellem- og langsigtede estimater en smule. Som et resultat af disse faktorer hæver vi vores kursmål til 21,5 EUR (tidligere 20 EUR).

Vi forventer en lille indtjeningsvækst

Selskabets omsætning steg med næsten 7 % i Q4, hvilket indikerer et stærkt kvartal for Kesko. Omsætningsvæksten blev drevet af en robust vækst inden for dagligvarehandel og en positiv udvikling i markedsandelen inden for byggemarkeder og teknisk handel. Vi estimerer et EBIT på 178 MEUR for Q4, hvilket svarer til konsensus, og udgør 5,5 % af omsætningen og en lille stigning i forhold til sammenligningsperioden (Q4’24: 171 MEUR). For hele året ville dette betyde en EBIT på 658 MEUR, hvilket ligger omkring midten af Kesko's guidance (640-690 MEUR). Vi forventer, at rentabiliteten inden for byggemarked- og bilhandel har været på linje med sammenligningsperioden, mens rentabiliteten inden for dagligvarehandel er negativt påvirket af prisinvesteringsprogrammets indvirkning på marginerne. Derudover belastes koncernens resultat af øgede renteomkostninger og en normalisering af indkomstskatterne fra et usædvanligt lavt niveau. Vi estimerer således en indtjening per aktie på 29 cent for 4. kvartal. Vi estimerer, at Keskos bestyrelse vil foreslå et udbytte på 85 cent (konsensus: 92 cent) pr. aktie for regnskabsåret 2025, hvilket svarer til en udlodningsprocent på cirka 80 %.

Resultatet for 2026 forventes at stige, men året indeholder også hæmmende faktorer

Vi estimerer et resultat på cirka 710 MEUR, mens konsensus' nuværende forventninger er et justeret EBIT på cirka 715 MEUR for 2026. Således kunne 2026-guidance være i størrelsesordenen 660-760 MEUR, men i det store billede bør den signalere indtjeningsvækst, som Kesko's 2026-udsigter i forbindelse med Q3 også indikerer. Indtjeningsvæksten er især drevet af volumenstigning. Marginforbedringen i 2026 begrænses af det prisinvesteringsprogram, der fortsætter i år inden for dagligvarehandlen. Sammenligningsperiodens tal er dog ikke længere lige så udfordrende, så rentabilitetsudviklingen inden for dagligvarehandlen vil sandsynligvis være ret stabil. Inden for bygge- og teknikhandel vil rentabiliteten i byggemarkederne sandsynligvis blive understøttet af en stigning i organisk salg og synergier fra opkøb. På Onnisen side ser vi markedet udvikle sig ret stabilt. På denne måde forudsætter salgsvæksten konkurrencedygtige priser, som Kesko vil bruge til at ramme kundebasen hos den nyligt fusionerede Ahlsell-Rexel-koncern. Derfor vurderer vi, at koncernens rentabilitetsudvikling stadig vil være moderat i 2026. I forbindelse med regnskabsmeddelelsen hævede vi vores estimater for indtjening en smule, men sænkede vores udbytteestimater, da selskabets investeringsniveau forbliver højt. På mellemlang sigt estimerer vi, at selskabets resultat vil vokse med cirka 8 % årligt.

Afkastforventning på et tilstrækkeligt niveau

Kesko-aktien handles til en P/E på 19x og en EV/EBIT på 17x baseret på 2025e-indtjeningen, hvilket er lidt over vores komfortzone. Vores estimerede indtjeningsvækst reducerer dog værdiansættelsesmultiplerne til moderate niveauer (2027e P/E og EV/EBIT 14x). Aktiens værdistigning afhænger således i høj grad af realiseringen af indtjeningsvækst, uden hvilken vi mener, at der ville være en lille nedside i multiplerne. Det forventede afkast (~10-15 % p.a.), understøttet af indtjeningsvækst og udbytte, overstiger vores afkastkrav (8,5 % p.a.), hvilket gør aktiens risiko/afkast attraktivt. Vi fortsætter med at følge detailgiganten, da selskabet efter vores mening har klare drivkræfter for en troværdig fortsættelse af indtjeningsvæksten, og vi vurderer, at Kesko vil skabe værdi på lang sigt. Vores positive standpunkt til aktien understøttes af en DCF-værdi på næsten 22 EUR.