Alexandria H2'25: Fokus på formueforvaltningens udvikling og udbytte

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 21.1.2026, 18.39 GMT. Giv feedback her.

Alexandria offentliggør sin regnskabsmeddelelse for 2. halvår fredag den 13. februar kl. 8.00. Vi forventer en todelt regnskabsmeddelelse fra selskabet, hvor det fortsat stærke salg af strukturerede produkter understøtter omsætningen, men udviklingen i fondsforretningen er blevet svag. Investorerne vil især fokusere på udviklingen inden for kapitalforvaltning, som ikke kun skal kompensere for den svage salg af fonde, men også vise, at selskabets strategiske fokusændring er lykkedes. Vi estimerer, at selskabet vil fortsætte sin generøse udbyttebetaling og, tro mod sin stil, give meget forsigtige forventninger. Vi gentager vores kursmål på 10,5 EUR, men på grund af det stærke aktierally (+18 % siden vores seneste opdatering) sænker vi vores anbefaling til reducer (tidligere akkumulér).

Omsætningen stort set uændret

Vi estimerer, at Alexandrias omsætning i H2 var 26,4 MEUR, hvilket stort set er på niveau med sammenligningsperioden (H2’24: 25,8 MEUR). Salg af strukturerede produkter er fortsat meget stærkt, og antallet af udstedelser er forblevet på et rekordhøjt niveau, ligesom i begyndelsen af året. Derimod har salget af fonde, som er mere afgørende for de løbende indtægter, været svagt, og selskabets nettoindstrømning for H2'25 er på det laveste niveau i over et årti. I overensstemmelse med selskabets strategi har det flyttet sit salgsfokus mere og mere mod omfattende formueforvaltning, og vi forventer at se de første konkrete tegn på dette i H2-regnskabsmeddelelsen. Vækst i formueforvaltning er afgørende for selskabet, da det forbedrer selskabets vækstprofil og muliggør højere skalerbarhed. Den svage salg af fonde skal forklares med kundestrømme, der er flyttet til formueforvaltning, ellers vil H2-resultatet samlet set være en skuffelse. Vi estimerer, at salget af forsikringsprodukter er kommet sig efter det svage niveau i H1'25.

Rentabilitet på niveau med sammenligningsperioden

Vi forventer, at den justerede EBIT for H2 vil ligge på niveau med sammenligningsperioden på 6,0 MEUR (H2’24: 6,0 MEUR). Selskabets omkostningsniveau steg markant i begyndelsen af året (eksklusive Finanstilsynets bøde), og det ville være ønskeligt, hvis omkostningsudviklingen aftog i 2. halvår. Vi forventer en klart mere moderat stigning i omkostningerne. Den justerede EBIT-margin er i vores estimater 23 %, hvilket er et højst acceptabelt niveau i forhold til branchens standarder. Selskabet har efter vores investeringsbetragtning et betydeligt potentiale for at forbedre sin rentabilitet, men dette afhænger i høj grad af omkostningsudviklingen.

Fokus på formueforvaltningens opstart og udbytte i udsigterne

Alexandria giver typisk ikke numerisk guidance, og vi forventer ingen ændring i dette. Vi forventer, at selskabets markedskommentar vil være forsigtigt positiv i takt med genopretningen af kapitalmarkedet. For investorer er de vigtigste ting at følge udviklingen i formueforvaltningen og tidsplanen for lanceringen af den nye ejendomsfond. Lanceringen af ejendomsfonden er blevet forsinket på grund af den svage markedssituation, men det er et strategisk vigtigt produkt for at udvide selskabets udbud.

Vi forventer, at Alexandria fortsætter sin generøse udbyttepolitik. Vi forventer usædvanligt, at selskabet udbetaler mere end sin indtjening i udbytte. Vi begrunder vores standpunkt med, at resultatet for 2025 er belastet af en bøde fra Finanstilsynet, som selskabet efter vores opfattelse har appelleret. Justeret for dette ville indtjeningen pr. aktie være meget tæt på vores estimerede udbytte. Vi finder det mere end berettiget, at selskabet med sin stærke balance opretholder udbyttet på en symbolsk vækstbane. Vi bemærker dog, at selskabet ikke tidligere har udbetalt mere i udbytte end sit resultat, og der er betydelig usikkerhed forbundet med vores estimat.