Admicom Q4'25: Vurderingen er attraktiv i lyset af den accelererende vækst

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 21.1.2026, 17.10 GMT. Giv feedback her.

Vi gentager vores Køb-anbefaling for Admicom og et kursmål på 55,0 EUR. Admicom afsluttede sidste år med et bedre resultat end forventet, og udsigterne for 2026 var helt på linje med vores forventninger. Vores estimater for de kommende år er stort set uændrede, og i forhold til disse ser aktiens værdiansættelse (EV/EBIT 15x) for indeværende år moderat ud. Vi forventer, at værdiansættelsen vil afspejle de forbedrede vækstforventninger for de kommende år, når selskabet begynder at levere beviser for accelererende vækst senest i 2. halvår. Den omfattende analyse af Admicom, der blev offentliggjort i december, kan læses her.

Året sluttede med en indtjeningsoverraskelse

Admicoms omsætning i 4. kvartal (+7,7 %) voksede omtrent som forventet, men EBITDA (3,1 MEUR mod 2,3 MEUR i 4. kvartal 2024) forbedredes mere end vores forventninger (2,7 MEUR). Hele 2025-resultatet (vækst +6 %, justeret EBITDA 32,5 %) kan også findes tilfredsstillende i betragtning af de udfordrende markedsforhold. Resultater og pengestrømme genereres moderat godt, selv i en vanskelig cyklus. Admicoms frie pengestrøm (2025: 7,9 MEUR, 65 % af EBITDA) har dog været faldende de seneste år, hvilket afspejler selskabets øgede vækstinvesteringer. I de kommende år forventer vi, at tendensen igen vil vende til det bedre, da den største investeringsfase er overstået

Udsigterne for 2026 var på linje med vores forventninger

Admicom forventer, at den årlige tilbagevendende omsætning (ARR) vil vokse med 6-12 % i 2026 (2025: 37,8 MEUR). Den samlede omsætning forventes at vokse med 5-10 % (2025: 37,7 MEUR). Den justerede EBITDA forventes at udgøre 31-36 % af omsætningen. Udsigterne var helt i tråd med vores tidligere forventninger, og vi estimerer en vækst på 7 % og en EBITDA på 33,8 % for indeværende år. Ifølge Admicom er der allerede i begyndelsen af 2026 opmuntrende tegn på en bedring på byggemarkedet. Der er stadig usikkerhed forbundet med genopretningen, og selskabet forventer, at markedet vil være udfordrende i hvert fald i 1. halvår. Den svagere vækst i begyndelsen af året skyldes også et salg, der udviklede sig svagere end forventet sidste år, og vi havde allerede tidligere estimeret, at væksten først ville tage til i 2. halvår. Selskabet foretog revisioner af salgsteamet sidste år, og i år er fokus på at få nysalget til at fungere bedre end tidligere. Mersalget til eksisterende kunder gik allerede moderat godt sidste år. I år er der også fokus på mulige nye internationale opkøb, som Admicoms meget stærke balance og pengestrømme giver et godt udgangspunkt for. Alt i alt er Admicom, takket være de seneste års investeringer, godt positioneret til at accelerere sin vækst, selvom genopretningshastigheden på byggemarkedet stadig skaber usikkerhed om vækstfaktoren. Når cyklussen genoprettes, er forudsætningerne for tocifret organisk vækst efter vores mening gode, da den løbende årlige fakturering endelig voksede organisk med 6 % selv på sidste års svage marked.

Vurderingen er attraktiv i forhold til den accelererende vækst i de kommende år

Med vores estimater for indeværende år handles Admicom til en EV/EBIT-multipel på 15x, hvilket vi anser for at være et moderat niveau for en kvalitetsvækstvirksomhed. Efterhånden som indtjeningsvæksten accelererer, vil værdiansættelsen (2027-2028e EV/EBIT 13x-10x) i de kommende år blive meget attraktiv. Selskabets egne mål er stadig markant højere end vores estimater. Vi forventer, at aktiemarkedet i højere grad vil indregne de accelererende vækstforventninger for 2027 i aktien, når Admicoms vækst begynder at tage til i 2. halvår. Vi mener, at afhængigt af Admicoms indtjeningsvækstforventninger, er den neutrale multipel på mellemlang sigt cirka 15x-20x, og med tocifrede organiske vækstforventninger kunne værdiansættelsen være noget højere. Med vores kursmål ville aktien blive prissat til cirka 20x-17x EV/EBIT for 2026-2027.