F-Secure Q4’25 preview: Væksten forudsætter acceleration i år

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 2.2.2026, 05.40 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Modular Finance, 6 analytikere (konsensus)

F-Secure offentliggør sit Q4-regnskab torsdag den 5. februar kl. 8.00. Vi forventer, at selskabets omsætning og rentabilitet er faldet en smule i forhold til sammenligningsperioden, og at omsætningen for hele året har stagneret. Den største interesse i rapporten er naturligvis rettet mod 2026 og selskabets forventninger. Den nye Tier 1-partner, der blev meddelt i december, samt en anden stor aftale, der er under forhandling, har vakt håb om en accelererende vækst. Der søges yderligere bekræftelse på selskabets udsigter i denne forbindelse.

Vi forventer en let nedgang i omsætningen i Q4

Vi estimerer, at F-Secures Q4-omsætning var 36,6 MEUR, hvilket ville betyde et fald på cirka 1 % fra sammenligningsperioden. I partnerkanalen (Q4’25e: 30,0 MEUR) forventer vi en stabil udvikling. Her vil væksten i indlejret sikkerhed (Q4'25e: 6,0 MEUR, +4 %) blive overskygget af en let nedgang i omsætningen fra sikkerhedspakker (Q4'25e: 24,1 MEUR, -1 %). Vi forventer, at en partner i Tyskland, der kæmper med udfordringer, fortsat vil bremse udviklingen. Inden for direkte salg (Q4'25e: 6,6 MEUR, -6 %) forventer vi, at trenden fortsat har været faldende, ligesom i det foregående kvartal, da F-Secure optimerer kanalen med fokus på rentabilitet.

Vi forventer en let forringelse af rentabiliteten fra sammenligningsperioden

Vi forventer, at F-Secures justerede EBITA i Q4 var 11,3 MEUR, hvilket ville betyde et let fald fra sammenligningsperioden (11,8 MEUR). Dette ville svare til en EBITA-margin på cirka 31 % (Q4'25: 32 %). Rentabiliteten blev i 2025 (samt i Q4) tynget af en forringelse af bruttomarginen, da andelen af indlejret sikkerhed med lavere margin i omsætningen er steget. Derudover har selskabet fortsat sine investeringer i service- og produktionskapaciteter for at imødekomme kravene fra store Tier 1-partnere. På andre områder har selskabet dog udvist stram omkostningsstyring.

Vi forventer, at F-Secures bestyrelse, ligesom sidste år, vil foreslå et lille udbytte på 0,04 EUR per aktie. F-Secure skal anvende sin stærke pengestrøm til at tilbagebetale gælden optaget til Lookout Life-opkøbet, da gældsætningen (netto rentebærende gæld/EBITDA Q3'25: 2,9x) stadig er over selskabets målsætning (<2,5x).

Udsigterne for 2026 i fokus

F-Secures investeringscase er stærkt baseret på accelererende vækst, og det strategiske partnerskab med en ny Tier 1-operatør, der blev meddelt i december, samt en anden stor aftale under forhandling, er lovende tegn på dette. Disse aftaler kunne ifølge vores estimat begynde at understøtte væksten i H2'26. Også tidligere vundne Tier 1-partnerskaber og Total-udvidelser bør gradvist begynde at afspejles i væksttallene. Vores nuværende estimat forventer en moderat omsætningsvækst på 1,3 % for 2026, men baseret på nyhedsstrømmen de seneste måneder er der et opadgående pres, og vi forventer, at F-Secures udsigter vil forudsige en stærkere vækst. Konsensusestimatet forventer en vækst på cirka 2,5 %. For den justerede EBITA forventer vores estimat i øjeblikket en stabil margin på 34 %, og dermed en kun let stigning i EBITA til 50,5 MEUR (konsensus 50,3 MEUR). Hvis F-Secures vækst i år er stærkere end forventet, kunne dette også afspejles mere positivt i resultatudviklingen. Samtidig vil Tier 1-strategien dog sandsynligvis kræve yderligere investeringer. Alt i alt er selskabets udsigter af særlig interesse i rapporten.