Bittium Q4'25 preview: Indra accelererer indtjeningsvæksten til topgear

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 16.2.2026, 06.14 GMT. Giv feedback her.

Bittium offentliggør sin regnskabsmeddelelse for 2025 torsdag den 19. februar 2026, og selskabets regnskabsmeddelelse kan følges her fra kl. 9:00. Vi forventer et meget stærkt resultat for 2025, især drevet af Indra-samarbejdsaftalen, der blev offentliggjort i december, og de høje leverancer inden for Defense & Security-segmentet. Selskabet udsendte allerede i januar en positiv nedjustering, hvilket betyder, at hovedlinjerne for Q4-resultatet allerede er kendt. Fokus i rapporten er især på forventningerne for 2026, som vi forventer vil afspejle en meget stærk indtjeningsvækst, blandt andet drevet af Indra-aftalen og den stærke markedssituation inden for Defense & Security-segmentet.

Indra-aftalen driver Q4-omsætningen til voldsom vækst

Det sidste kvartal er sæsonmæssigt det stærkeste for Bittium, og denne gang understøttes det yderligere af den første betalingstranche fra Tough SDR-licensaftalen indgået med spanske Indra. Derfor forventer vi voldsomme tal fra selskabet i Q4. Vi estimerer, at Bittiums omsætning i Q4 voksede med cirka 53 % til i alt 50,9 MEUR. Estimater er lavt, da det ville hæve omsætningen for 2025 til 116,3 MEUR, mens selskabets guidance er 116-120 MEUR. Vi estimerer, at den første del af Indra-teknologioverførslen udgjorde cirka 12 MEUR i Q4, hvilket yderligere øger de i forvejen høje tal for Defense & Security-segmentet.

Vi estimerer, at Defense & Security-segmentets omsætning i Q4 var cirka 40,3 MEUR (+70 %), hvoraf godt 21 MEUR ifølge vores vurdering er produktleverancer. Segmentet modtog i december ordrer på over 34 MEUR fra det finske forsvar og Østrig, hvor leverancerne tilsyneladende startede med det samme. Det er uklart, hvor meget af dette der nåede at blive leveret inden årsskiftet, men Bittium har haft travlt. Størstedelen af disse vil dog styrke udsigterne for 2026. Vi estimerer, at Medical-segmentets omsætning i Q4 var cirka 6,3 MEUR (+15 % år-til-år), hvoraf størstedelen kommer fra Boston Scientific Cardiac Diagnostics-kundeforholdet i USA. Udviklingen bremses ifølge vores vurdering af amerikanske importtold og EUR/USD-udviklingen. Vi estimerer, at Engineering Services-segmentet i Q4 havde en omsætning på 4,3 MEUR (+4 %), da den udfordrende markedssituation fortsætter.

Q4-resultatet har været fremragende

Vi estimerer, at Bittiums EBIT i Q4 steg til 16,2 MEUR (Q4'24: 6,0 MEUR), hvilket ville betyde en EBIT-margin på over 30 %. Dette ville hæve EBIT for 2025 til 20,2 MEUR, hvilket er i overensstemmelse med selskabets opdaterede guidance på 19-21 MEUR fra januar. Det største spring i resultatet muliggøres af den høj-margin indtægtsstrøm fra Indra-aftalen, som dog er forbundet med usikkerhed, især hvad angår bogførte afskrivninger. Bittium har indikeret, at Indras indtægtsstrøm vil blive påvirket af afskrivninger relateret til aktiverede R&D-omkostninger for Tough SDR-radioer, men omfanget heraf er uklart. Dækningsbidraget for normale produktleverancer i Defense & Security-segmentet er generelt over 50 %, hvilket betyder, at rentabiliteten skalerer godt med produktleverancerne. Vi estimerer, at Defense & Security-segmentets EBIT var 14,5 MEUR, hvilket ville betyde en EBIT-margin på cirka 36 %. Det bliver interessant at se, hvor meget segmentets omkostningsstruktur er steget, da selskabet satser på international vækst.

Selskabets tidligere effektiviseringstiltag understøtter Medical-segmentets resultat- og rentabilitetsniveau. Vi forventer, at Medical i Q4 har leveret et driftsresultat på 1,1 MEUR med en stærk margin på over 22 %. Engineering Services-segmentet har ifølge vores vurdering fortsat med gode præstationer, men segmentets estimerede driftsresultat på 0,6 MEUR forbliver dog marginalt i koncernens målestok. Vi antager, at koncernomkostningssegmentets driftsresultat har været lidt i minus, da der har været modvind herfra i de foregående kvartaler. Med den stærke indtjeningsevne estimerer vi, at selskabet vil udbetale et udbytte på 0,35 euro per aktie for 2025 (2024: 0,10 €), men dette er forbundet med betydelig usikkerhed, da selskabet muligvis sparer op til f.eks. virksomhedsopkøb. Selskabets balance er stærk og gældfri.

Udsigterne for 2026 i fokus

Det vigtigste element i regnskabsmeddelelsen er selskabets guidance for 2026. Vi estimerer, at Bittium vil guide en omsætning på cirka 160-165 MEUR og en EBIT på cirka 41-46 MEUR, men intervallerne kan være betydeligt bredere. Vi forventer altså en voldsom indtjeningsvækst fra selskabet. Vores egne estimater (omsætning 154 MEUR og EBIT 39 MEUR) er forældede efter den seneste Indra-ordre, men vi foretog ingen ændringer i estimaterne i forbindelse med previewet. Vi estimerede tidligere, at cirka 20-25 MEUR af Indras tidligere 50 MEUR teknologiandel ville blive indtægtsført i 2026. Takket være det nye 20 MEUR projekt relateret til overførsel af produktionskapaciteter stiger vores tidligere estimat på 23 MEUR til cirka 33 MEUR, hvilket grundlæggende løfter estimaterne for 2026 markant. Selskabets ordrebog vil blive stærkt styrket takket være decemberordrerne og Indra.

Generelt set bør Bittium i 2026 fortsat kunne skabe nye muligheder uden for Indra. I november indgik Bittium en rammeaftale med Sverige, og i den forbindelse forventer vi gradvist de første ordrer. Årets mest interessante begivenhed er Storbritanniens udbud af taktisk kommunikation med BAE Systems, hvor vi forsøger at finde mulige opdateringer – udbuddets tidsplan er ofte blevet forsinket, og det er ikke udelukket nu. Desuden undersøger vi i slutningen af januar de mulige virkninger af BOA-indkøbsrammeaftalen indgået med NATO's informationssystemagentur på salget af Tough Mobile-produktfamilien. Bittiums balance er blevet betydeligt styrket, hvilket giver selskabet manøvremuligheder også til potentielle ikke-organiske vækstprojekter.