Admicom Q4’25 preview: Fokus på vækstforventningerne for 2026

Automatisk oversættelse: Oprindeligt udgivet på finsk 16.1.2026, 05.30 GMT. Giv feedback her.

Kilde: Inderes & Bloomberg, 3-4 analytikere (konsensus)

Admicom offentliggør sin regnskabsmeddelelse for 4. kvartal onsdag den 21. januar kl. 8.00. Vi forventer, at selskabets omsætning er vokset moderat i slutningen af året, understøttet af opkøbet af Bauhub, og at indtjeningen er forbedret i forhold til en ret blød sammenligningsperiode. Hovedfokus i regnskabsmeddelelsen vil være på selskabets forventninger til 2026 samt ledelsens kommentarer til udviklingen i markedssituationen. Vi estimerer, at selskabet vil give guidance om omsætningsvækst (vores estimat +7 %) og forbedret rentabilitet for indeværende år, selvom markedssituationen sandsynligvis vil forblive udfordrende på kort sigt. Den omfattende analyse af Admicom, der blev offentliggjort i december, kan læses her.

Organisk vækst har været afdæmpet i slutningen af året på et svagt marked

Admicom har udmeldt forventninger om en omsætningsvækst på 5-8 % for 2025 og en tilbagevendende årlig omsætning (ARR) på 6-10 %. Vores estimat for hele året er en vækst på 6 %, hvilket ville betyde, at omsætningen i 4. kvartal voksede med 6,5 % til 9,4 MEUR. Væksten understøttes især af opkøbet af Bauhub, som blev gennemført i slutningen af 2024, og hvis indvirkning på omsætningen efter vores vurdering er cirka 4-5 procentpoint. Vi forventer, at den organiske vækst er forblevet afdæmpet på grund af den svage byggecyklus og den fortsat høje kundeafgang. Udviklingen i den årlige tilbagevendende omsætning understøttes til en vis grad af revisionen af faktureringsmodellen for Ultima-produktet, som startede i 4. kvartal, hvor den tidligere årlige udligningsfakturering gradvist bliver en del af den månedlige fakturering.

Resultatet forbedres i forhold til sammenligningsperioden, som ikke er særligt krævende

Admicom guider en justeret EBITDA-margin på 31-33 % for 2025, og vores estimat er 31,5 %. Derfor estimerer vi, at EBITDA steg til 2,7 MEUR i 4. kvartal (4. kvartal 2024: 2,3 MEUR), hvilket svarer til en margin på 29 %. Konsensusestimatet (2,9 MEUR) er en smule højere end vores forventninger. Den forbedrede rentabilitet i forhold til sammenligningsperioden understøttes af en stabilisering af omkostningsstrukturen efter de seneste års kraftige vækstinvesteringer.

Vi forventer, at bestyrelsen foreslår et udbytte på 0,60 EUR per aktie. Ifølge den opdaterede politik udlodder selskabet cirka 30 % af resultatet som udbytte, hvilket efterlader flere midler på balancen til opkøb og finansiering af vækst. Vores estimat ville betyde en udbytteprocent på cirka 32 %, beregnet ud fra justeret EPS efter amortisering af goodwill.

Vækstforventninger for 2026 i fokus

Admicoms nye strategi sigter mod at vende tilbage til over 15 % organisk vækst inden 2028, men 2026 er efter vores vurdering stadig en periode med gradvis acceleration. Vi estimerer, at selskabet vil give guidance for en omsætningsvækst og forbedret rentabilitet i 2026. Vores estimat for 2026 er en omsætning på 40,3 MEUR (+7 %) og en EBITDA på 13,6 MEUR (33,9 % af omsætningen). Væksten vægtes mod andet halvår (Q3-Q4: 9-10 %) og kræver efter vores mening allerede en genopretning af markedet. Admicoms omkostningsstruktur er også blevet stabiliseret, og rentabiliteten bør derfor gradvist forbedres i takt med væksten. Konsensusestimatet forventer en omsætning på 41,5 MEUR og en EBITDA på 14,5 MEUR for indeværende år. Den primære usikkerhedsfaktor er timingen af genopretningen på byggemarkedet, da de nuværende markedsestimater stadig forudser moderat vækst for 2026. Omsætningstallene for byggeriet i november (+12 %) var dog allerede et lille glimt af bedring, selvom en genopretning fra den nuværende nedtur kræver stærke tocifrede vækstrater.