Andritz arvioi metsäsektorin projekti- ja investointikysynnän pysyvän vakaana

Itävaltalainen konepajayhtiö Andritz julkaisi perjantaina Q3-tuloksensa. Andritzin Pulp&Paper-divisioona on Valmetin tärkein kilpailija sellu- ja energialiiketoiminnoissa sekä yksi pääkilpailija pehmopaperisegmentissä ja palveluissa. Näin ollen tietyt Andritzin tulosraportin osat ovat Valmetin näkökulmasta hyvin kiinnostavia.

Andritzin Pulp&Paper sai Q3:lla uusia tilauksia 602 MEUR:lla, mikä oli 16 % vertailukautta heikompi taso. Liikevaihtoa Pulp&Paper kirjasi Q3:lle 745 MEUR. Liikevaihto laski vertailukaudesta 13 %, kun vertailukautta tukeneet tietyt suuret hankkeet lähestyivät valmistumistaan. Tulosmielessä Q3 oli Pulp&Paperille melko hyvä, sillä divisioona ylsi kohtuullisen liikevaihtotason ja tuotemixin ajamana 11,0 %:n EBITA-marginaaliin, jota yhtiö kuvaili korkeaksi. Pulp&Paperin Q3:lla ja tänä vuonna saavuttama marginaalitaso on linjassa Valmetin suorituksen kanssa. Molempien yhtiöiden numerot ovat yhdeksän kuukauden jäljiltä myös Valmetin pitkän ajan kannattavuustavoitteen (oik. EBITA-% 10-12 %) haarukan sisällä.

Pulp&Paperin näkymiä Andrtiz kommentoi tiedotteessaan vähäsanaisesti, mutta yhtiö totesi kuitenkin kaikkien neljän liiketoiminta-alueensa projekti- ja investointiaktiviteetin pysyvän Q3:n tasolla. Konsernitason taloudellisen ohjeistuksensa liikevaihdon laskusta ja kannattavuuden parantumisesta Andritz toisti. Kokonaisuutena Andritzin osake reagoi raporttiin selvästi negatiivisesti ja päätyi perjantaina 8 %:n laskuun. Meillä ei ole tarkkaa tietoa raporttiin kohdistuneista konsensusodotuksista, mutta pidämme mahdollisena, että markkinoiden nihkeä suhtautuminen johtui ainakin osin Pulp&Paperin uusien tilausten ja tilaus/laskutus-suhteen mollivoittoisesta kehityksestä.

Valmetin perspektiivistä Pulp&Paperin numeroissa ja näkymissä ei mielestämme ollut huomattavia yllätyksiä. Pulp&Paperin tilausten vaisuhko kehitys ei arviomme mukaan ole huolenaihe Valmetin kannalta, sillä Valmet on huomattavasti Andritzia paremmissa asemissa nyt erittäin hyvin vetävässä kartonkisegmentissä. Samasta syystä emme usko Valmetin ottaneen oleellista etumatkaa kilpailussa suhteessa Andritziin tänä vuonna sellu- ja energiasegmenteissä, joissa markkinatilanne ei ole tänä vuonna ollut yhä kuuma kuin kartongeissa.

Lisäksi Andritz tiedotti viime viikolla suuren usean sadan miljoonan euron sellutehdastilauksen toistaiseksi tuntemattomalta asiakkaalta. Valmet on luonnollisesti ollut tarjouskilpailussa myös mukana ja jäänyt todennäköisesti ilman oleellisia tilauksia hankkeesta. Pidämme tilauksen kokoluokan perusteella mahdollisena, että kyseessä on koko tehtaan kokonaistoimitus EPC-periaatteella, joihin liittyviä riskejä Valmet on jo joitakin vuosia hinnoitellut tarjouksiin Andritzia aggressiivisemmin. Tästä syystä Andritzilla on ollut etulyöntiasema isoissa projekteissa, joissa asiakas haluaa koko toimitukset yhdeltä toimittajalta, vaikka muuten yhtiöiden kilpailuasetelma vaikuttaa sellusegmentissä muuten melko tasaväkiseltä. Valmetin tämänhetkisen ennätyskorkean tilauskannan takia emme pidä suuren ja todennäköisesti rajallisen katerakenteen sisältävän suurprojektin lipsahtamista pääkilpailijalle erityisen isona takaiskuna.